Qu’est-ce que le Tracking Difference dans les ETF ?

Qu’est-ce que la tracking difference ?

La tracking difference correspond à l’écart de performance entre un ETF et son indice de référence. Par exemple, si l’indice MSCI World progresse de 10 % sur une année mais que votre ETF ne réalise qu’un gain de 9,3 %, la tracking difference est de –0,7 %. Cet écart, minime à première vue, peut représenter des milliers d’euros perdus sur plusieurs décennies, en raison de l’effet cumulé des intérêts composés.

L’objectif d’un ETF est de reproduire fidèlement la performance de son indice. Un ETF avec une faible tracking difference indique une réplication efficace. À l’inverse, une tracking difference élevée traduit une perte potentielle — vos gains sont alors incomplets.

Pourquoi la tracking difference est-elle cruciale ?

Imaginez que vous investissiez 10 000 € dans un ETF CAC 40 :

• Performance du CAC 40 : +8,0 %
• Performance de l’ETF : +7,5 %
• Tracking difference : 0,5 %

Sur 30 ans, vos 10 000 € peuvent évoluer ainsi :

• À 8,0 % : 100 626 €
• À 7,5 % : 87 549 €

Vous perdez ainsi plus de 13 000 € à cause d’un simple écart de 0,5 % par an.

Pourquoi un ETF ne reproduit-il pas parfaitement son indice ?

Bien que les ETF visent à mimer les performances de leur indice de référence, diverses frictions de marché expliquent pourquoi cela n’est jamais parfait :

1. Frais de gestion (TER)

Même les ETF les plus compétitifs appliquent des frais — principalement le TER (Total Expense Ratio) — généralement compris entre 0,03 % et 0,25 % par an. Ces frais sont prélevés directement sur l’actif du fonds, réduisant progressivement les rendements. En théorie, un ETF avec un TER de 0,10 % sous-performera naturellement son indice de ce même pourcentage chaque année.

2. Délai de rééquilibrage

Les indices sont régulièrement mis à jour (ajout/suppression de titres), ce qui oblige les gestionnaires d’ETF à acheter ou vendre des actifs pour conserver la même composition. Ce décalage temporel peut créer des écarts de performance.

3. Gestion des dividendes

Alors que l’indice suppose souvent une réinjection instantanée des dividendes, les ETF peuvent temporairement conserver les dividendes en liquidités jusqu’à leur distribution ou réinvestissement. Ce décalage peut provoquer une légère baisse de performance, surtout dans les environnements à dividendes élevés.

4. Fluctuations monétaires

Pour les ETF suivant un indice étranger, les variations de change peuvent impacter le rendement. Par exemple, si le cours du yen baisse de 12 % face à l’euro pendant que le Nikkei progresse de 10 %, l’ETF pourrait afficher une performance négative en euros, malgré la hausse de l’indice.

5. Coûts de transaction et frictions de marché

Les frais liés aux opérations d’achat et de vente (spreads, frais de courtage, impact sur le marché), notamment sur des marchés peu liquides, diminuent les performances.

6. Effet “cash drag”

Les ETF détiennent souvent un petit montant en liquidités pour assurer leur liquidité opérationnelle ou pour gérer les flux entrants et sortants. Ces liquidités, moins performantes que les actifs suivis, peuvent réduire légèrement le rendement global.

7. Fiscalité (dans certains cas)

Dans certains pays, les prélèvements à la source sur dividendes ou plus-values peuvent affecter les rendements des ETF de manière différente par rapport à l’indice, qui ne prend pas en compte ces taxes. En France, par exemple, on peut être soumis à une fiscalité de 30 % sur PEA ou compte-titres, ou à 17,2 % dans un PEA.

Quelle est la différence entre Tracking Difference et Tracking Error ?

Ces deux termes peuvent sembler proches, mais ils mesurent des choses bien distinctes :

Faut-il se concentrer sur le Tracking Difference ou le Tracking Error ?

Le tracking difference a un impact direct sur la performance de votre portefeuille sur le long terme : elle montre combien de rendement vous perdez par rapport à l’indice de référence. Le tracking error, quant à elle, mesure la régularité de cet écart au fil du temps.

Si vous êtes un investisseur long terme et passif (type buy and hold), vous devriez prioriser la tracking difference, car c’est elle qui influence réellement la croissance de votre capital. En revanche, la tracking error est surtout utile pour les traders ou les investisseurs institutionnels, qui ont besoin de précision dans la réplique d’indice.

Pour un investisseur particulier, le tracking difference est bien plus importante que le tracking error.

Quels sont les facteurs qui expliquent un tracking difference élevée ou faible ?

La stratégie de réplication de l’ETF est-elle importante ?

Oui, elle joue un rôle essentiel. Les ETF utilisant la réplication intégrale reproduisent fidèlement la composition de l’indice, ce qui garantit un suivi très précis. À l’inverse, les ETF utilisant des stratégies d’échantillonnage ne détiennent qu’un sous-ensemble des titres, ce qui réduit les coûts mais augmente les risques d’écart, surtout en périodes volatiles. Enfin, les ETF synthétiques, qui utilisent swaps et dérivés pour répliquer l’indice, offrent souvent une excellente tracking difference, particulièrement sur des indices difficiles à suivre, mais au prix d’une complexité et d’une transparence moindres — vous pouvez en savoir plus ici.

Un nombre limité de titres augmente-t-il la tracking difference ?

Absolument. Prenez un ETF MSCI World parmi les milliers d’actions possibles, mais n’en détenant que 300. Cette approche par échantillonnage peut accroître à la fois la tracking error et la tracking difference, surtout lorsque les marchés sont volatils ou que certains sous-marchés évoluent différemment.

Les marchés moins liquides sont-ils plus difficiles à reproduire ?

Oui. Les ETF qui suivent les marchés émergents, les small-caps ou les indices obligataires rencontrent souvent des problèmes de liquidité : les titres sont difficiles à négocier et les frais de transaction plus élevés. Résultat : une tracking difference qui peut grimper de 0,50 % ou plus.

Quelle influence la devise a-t-elle sur le suivi de l’indice ?

Lorsqu’un ETF suit un indice étranger, les fluctuations monétaires peuvent affecter sa performance en euros. Si le yen japonais se déprécie, un ETF Nikkei 225 pourrait sous-performer, même si l’indice progresse dans sa devise d’origine. Les ETF couvertes contre le risque de change offrent une solution, mais incluent des coûts supplémentaires, légèrement pénalisants.

Les ETF de grande taille suivent-ils mieux l’indice ?

Généralement, oui. Les ETF disposant de plus de 500 millions d’euros d’encours (AUM) sont plus efficients. Ils bénéficient d’économies d’échelle, de négociations plus favorables et d’une meilleure liquidité interne, ce qui améliore leur tracking. À l’inverse, les ETF moins denses — en dessous de 100 millions d’euros — développent souvent des frais plus élevés, une liquidité limitée et un tracking moins précis.

La politique de distribution des dividendes impacte-t-elle le suivi ?

Oui, elle a un effet notable. Les ETF à accumulation (réinvestissement automatique des dividendes) collent souvent plus étroitement à l’indice, du moins dans les graphiques de performance. Les ETF à distribution, en revanche, peuvent présenter un léger retard, notamment si les dividendes sont conservés temporairement en cash avant d’être versés.

Quelle est une « bonne » tracking difference ?

Pour évaluer la qualité d’un ETF, la tracking difference est un indicateur essentiel. En général, on considère qu’une tracking difference inférieure à 0,10 % est très bonne pour les marchés développés comme le S&P 500 ou le CAC 40. Globalement, les ETF mondiaux (MSCI World, ACWI) devraient être inférieurs à 0,30 %. Pour les marchés émergents ou les small caps, l’écart peut atteindre jusqu’à 0,50 % tout en restant acceptable. Les ETFs obligataires ou thématiques, quant à eux, peuvent avoir une tracking difference allant jusqu’à 0,80 % sans alerter sur leur qualité.

Quel impact un simple écart de 0,50 % annuel peut-il avoir sur 30 ans ?

Imaginons que vous investissiez 10 000 € dans trois ETF différents sur une période de 30 ans. Si l’ETF A suit parfaitement son indice avec un rendement annuel de 7,0 %, votre capital atteint 76 123 €. Avec un ETF B accusant une tracking difference de 0,30 % (6,7 % annuel), le capital atteint seulement 70 031 €. Et pour l’ETF C présentant un écart de 0,50 % (rendement de 6,5 %), le montant final est de 66 438 €. Ainsi, cette différence de 0,50 % par an peut représenter plus de 10 000 € de perte à long terme ! Cela illustre à quel point même un léger écart peut influencer durablement les performances.

Comment utiliser la tracking difference pour choisir un ETF ?

Quand vous comparez deux ETF suivant le même indice, la tracking difference vous révèle celui qui reproduit le mieux les performances du benchmark, sans perte cachée. Par exemple, si l’ETF Amundi CAC 40 affiche une tracking difference de 0,05 %, tandis que celui de Lyxor accuse 0,25 %, le premier surperforme clairement dans le temps, même si les frais semblent similaires. Ce petit avantage cumulatif peut faire toute la différence.

Où trouver les données de tracking difference ?

Vous pouvez consulter des sources variées pour obtenir ces informations :

• Sur le site d’Amundi, rendez-vous dans la section “Performance vs Benchmark” dédiée au fonds.
• Morningstar France propose une vue complète des performances, mais certaines données nécessitent un compte gratuit.
• JustETF.com est utile pour comparer plusieurs ETF entre eux.
• Pour les ETF américains, ETFdb.com affiche des données de tracking difference, bien que cela soit moins pertinent pour un investisseur en zone euro.

Il est aussi possible de calculer vous-même la tracking difference en soustrayant la performance de l’indice à celle de l’ETF sur des périodes d’un, trois ou cinq ans.

Quels sont les ETF performants en Europe ?

Voici quelques ETF européens réputés pour leur faible tracking difference :

Ces ETF montrent qu’il est tout à fait possible de trouver une performance cohérente avec l’indice, sans écarts notables sur le long terme.

Quelle importance accorder à la tracking difference ?

Elle est certes importante, mais ne doit pas être le seul critère de sélection. Il est également conseillé d’évaluer les frais de gestion (TER), la liquidité (volumes de négociation), la méthode de réplication (physique ou synthétique), la taille du fonds et la réputation de la société gestionnaire. La tracking difference fait partie de votre boîte à outils pour comparer les ETF, mais ne constitue pas le seul indicateur déterminant.

Comment réduire la tracking difference dans votre choix ?

Pour minimiser cet écart, privilégiez plutôt les ETF à faibles frais, à réplication physique, avec une bonne liquidité, et idéalement libellés en euros si vous investissez dans la zone euro. Pour les ETF larges et bien établis, la tracking difference reste souvent minime et à relativiser. En revanche, elle peut peser sur les ETF de niches ou ceux en devises non-euro, où chaque point compte pour maximiser votre performance sur le long terme.

FAQs

Quelle est la différence entre la tracking error et la tracking difference ?

La tracking difference correspond à l’écart moyen entre la performance d’un ETF et celle de son indice de référence. La tracking error, quant à elle, mesure la régularité ou l’instabilité de cet écart dans le temps. En résumé, la tracking difference vous indique de combien l’ETF s’éloigne en moyenne de l’indice, tandis que la tracking error évalue à quel point cet écart varie.

Un ETF peut-il afficher une tracking difference négative ?

Oui, cela signifie simplement que l’ETF a surperformé son indice pendant la période analysée. Par exemple, si l’ETF a rapporté 7,2 % et l’indice 7 %, la tracking difference est de -0,2 %. Cela reste rare et généralement temporaire.

Est-ce que je perds de l’argent à cause de la tracking difference ?

Pas directement, mais vous obtenez un rendement légèrement inférieur à celui de l’indice. Si l’indice fait 10 % et que votre ETF affiche 9,7 %, la différence de 0,3 % correspond à la tracking difference. Sur le long terme, ces écarts s’accumulent et peuvent réduire vos gains globaux.

Pourquoi la performance de mon ETF ne correspond-elle pas aux graphiques sur Google ?

Les données affichées sur Google représentent l’indice de référence, calculé dans des conditions idéales : sans frais, sans fiscalité, ni délai de réinvestissement. En réalité, les ETF doivent faire face à des contraintes comme les frais de gestion, les taxes ou les délais liés aux dividendes, ce qui explique souvent un léger écart à la baisse.

Une faible tracking difference est-elle toujours préférable ?

En général, oui. Un écart de suivi réduit signifie que l’ETF suit de près son indice, ce qui est souhaitable. Toutefois, il faut aussi prendre en compte d’autres éléments essentiels comme la liquidité du fonds, le niveau des frais et la méthode de réplication utilisée.